擦玻璃 裸舞 光大期货：清点关税风云对商场的影响
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清点关税风云对商场的影响
——猜想所4月6日《总监面临面》不雅点汇总
宏不雅：
平等关税超预期主要体当今以下四点：
1）扫数商业伙伴10%的基线关税，4月5日奏效；
2）对好意思国商业逆差最高的60个国度征收独特关税，4月9日奏效；
3）取消中国800好意思元以下的小额包裹关税豁免；
4）针对入口汽车加征25%关税。
点评：
特朗普本次加征关税限制较大，税率较高，显贵超出商场预期，商场避险情谊浓厚。翌日公共商业或进一步缩减，公共经济放缓概率擢升。
这次针对中国加征34%关税，本年已累计加征54%。中方作念出回应，4 月 10 日起，对原产于好意思国的扫数入口商品，在现行适用关税税率基础上加征 34%关税。
好意思国短期有滞涨风险，中永久关税战将加重好意思国衰竭风险。好意思联储降息预期上升到4次。国内在外需受影响的情况下，内需战略加码亦将是吩咐好意思国关税战略的主要对冲技术。
衰竭来回下，黄金和好意思债或偏强。好意思元存在走弱概率，好意思股调治尚未截止。国内发展重点聚焦内轮回，国内股市消耗板块或偏强，债市在降准降息预期擢升配景下有望再行走强。
大类财富影响：
有色：
明朗时间贵金属/有色金属均出现下落；银/铜可能跌停开盘。
偷窥偷拍贵金属仍偏强看待的一个中枢和三个启动：
一个中枢：特朗普政府战略的不细目性
三个启动：
1/滞涨预期走强，从软着陆走向滞涨，关于黄金十分受益。
2/好意思元信用体系受损，去好意思元化，逆公共化波澜可能加快好意思元替代，寻求对好意思元的替代。新兴商场央行对黄金的购入加快，3年增抓黄金跳动1000吨，国内央行同步增抓。
3/地缘风险并莫得依期减弱，大选时的得意收歇，以色列撕毁和谈合同。
风险指示：关税落地减少不细目性；地缘风险减弱；资金回流好意思元，压制黄金；情谊过热
关怀低开后能否速即规复失地，不然可能跌破3000不时寻底。
白银更多算作工业金属去看，跌幅可能比黄金更大擦玻璃 裸舞，后期计划到金银比关怀低位布局契机。
铜
之前受益于关税预期，铜商业流向退换，铜价高潮。
通告暂时不征收关税后，铜价可能下落，好意思国商场的铜中期较为充足。进一步走弱的基础是不细目风险和流动性狂躁。
但基本面不差，旺季和补库预期，铜矿急切，跌停掀开后可能是契机，关怀LME和好意思盘走势。
铝
年后走势自己偏弱，这次跌幅可能偏小，20000之下寻找反弹时机。
锌
本年有色中的偏弱品种，期现可能分化，现货偏强，期货偏弱。
锡
刚果金供应，还有走强契机。
碳酸锂/工业硅
向业内本钱线区间贴近，向下空间不大。
原油：
1、关税，关怀其他国度反制次第带来的风险
中国从好意思国入口比例不高，况兼不错找到替代方，仅仅会加多入口摩擦度和安全性担忧
对好意思国来说，入口加拿大的重油可能会向中东寻求替代，真金不怕火厂可能短期缺货；入口墨西哥的可能向巴西寻求替代，本钱朝上向国内滚动，真金不怕火厂需要调治原料。
2、OPEC增产
5月独特投放41.1万桶原油，是之前预期增产幅度的三倍（沙特通过施压油价倒逼产油国减产），原油商场供需充足的情况加重。
布油跌幅跳动11好意思元，跳动10%，原油周一开盘跌停。
原油算作风险财富，会进行风险计价，短时老实很难止跌。
不外EIA库存保管低位，价钱一朝跌下来，本钱的复旧相对偏强。
后续关怀：1）好意思国页岩油坐褥本钱，50-55好意思元/桶。
2）OPEC边缘影响，每个月一次的会议表态。
集运指数：
2018-19年战略存在短期强出口的提振，19年商业增速渐渐回落。
本年抢运时分窗口相比有限，对需求的负面影响可能会相比即时，好意思线商业量可能萎缩（之前占公共商业量20%），瞻望减少中好意思之间10%-20%的需求，好意思线运力充足可能滚动到欧线运力，对盘面组成压制。
短期可能会带来口岸和供应链的零落，6月还莫得到旺季，近月如故偏弱，后续仍可能在8月演绎旺季预期，但旺季高度可能有限。
中永久运力充足。
燃料油/沥青：
前期奴才原油出现价钱上移，但供需莫得彰着复旧，本周有可能奴才油价下落。
低硫基本面复旧相较于高硫更弱。
沥青需求酬金情况较差，下落幅度也可能较大。
玄色
钢铁居品不受本次关税敛迹，25%钢铁关税在此前还是奏效。但钢铁卑鄙制制品将受到关税影响，据关连测算，2024 年钢铁转折对好意思国出口约 1000 万吨。
中国从好意思国入口的焦煤呈现增长态势，2024年我国从好意思国入口焦煤1066.92万吨，同比大幅增长81.41%，占入口比例8.75%，2025年1-2月入口262万吨，占比14%。我国对好意思国入口关施反制征收关税之后，对好意思国焦煤入口或有停滞，焦煤供需压力有所缓解。
短期玄色跌幅可能不如有色/能化，焦煤可能较为抗跌，关怀国内宏不雅战略变化及粗钢产量压减预期。
农居品
豆粕
好意思国加关税后，好意思豆下落，国内走强。CBOT大豆因出口受阻，实足价钱会下降。然则，好意思国、巴西、阿根廷等豆类品种的升贴水高潮，对应中国采购大豆的本钱也会随之上升。现时看，国内4月大豆的供应从急切到均衡，6-7月大豆库存压力最大，四季度好意思豆的不细目性影响最大，这么对远月本钱复旧更强。
（原因：我国现时大豆入口更依赖巴西，2024年巴西入口占比77%；当今如故巴西豆的辘集供应期。好意思豆入口占比约20%，主如果10-11月出口到中国）
油脂
原油崩盘可能影响油脂生柴消耗，下周MPOB评释预期偏弱，油脂偏弱对待。
玉米/生猪/鸡蛋，主如果依赖国内供应，因此影响较小
棉花：
国内年产量600万吨，消耗700-800万吨，每年入口100-200万吨，好意思棉入口也曾占相比大，2023年昔时曾45%驾驭。但2024年下半年还是渐渐下调好意思棉入口，入口占比降至20%，关税战略对我国棉纺织行业上游影响较小。翌日关怀东南亚关连国度关税吩咐情况。
贵府开端：光大期货猜想所
撰稿：史玥明
从业资历：F03097365
投资运筹帷幄资历：Z0017563
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